iNVENTURA: Březnový souhrn

Jaké hlavní březnové události ovlivnily finanční trhy?

📢 Pokles na trzích se projevil napříč téměř všemi třídami aktiv. Oslabilo i zlato, které je obecně považováno za „bezpečný přístav“.
📢 Jediným rostoucím sektorem byli těžaři ropy a zemního plynu a na ně navázaná odvětví.
📢 Ceny energií v důsledku konfliktu stoupají. Hrozí nám další inflační krize?

Nejdůležitější události z makroekonomiky, akciových trhů i realit shrnují naši odborníci z INVESTIKY: hlavní ekonom Vít Hradil, portfolio manažer Ján Hanzo a senior analytik Václav Kinský.
🎥 Pusťte si březnovou INVENTURU a buďte v obraze.

Upozornění
Video není investičním doporučením. Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů. Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové. Více informací na investika.cz

#akcie #investice #investovani #finance #hradil

Transcript

SPEAKER_01 0:00

Vážení a milí diváci, moje jméno je Václav Kinský, jsem analytik investiky a vítám vás u nového dílu našeho pravidelného podcastu Inventura, kde jsou také moji pravidelní hosté, je to náš portfolió manažér Jan Hanzo. Ahoj Honzo. Ahoj, dobrý den. A náš hlavní ekonom Výthradil Ahoj Vítku. Ahoj, dobrý den. Dneska se budeme bavit zase na to pánové, co nás zaujalo minulý měsíc, čemu jsme se věnovali, ono to téma bude, bude to takový asi neoficiální írský speciál, protože to téma se nám protíná všemi těmi třídami aktiv. Možná bych tady začal od tebe, Honzo, v krátkosti, když nám popíšeš to, čemu jste se u vás na portfolio managementu nejvíce věnovali v tom uplynulém březnu.

SPEAKER_02 0:40

Tak je to tak. Irán a zprávy z regionu dominovali ve své podstatě, když jsme se tady viděli před měsícem, tak jsme si říkali, že nevíme, jestli ten konflikt bude víceméně trvat dny, týdny, a nebo možná ještě další dobu. Nakonec se ukázalo, že ty další varianty jsou pravdivé. Tohle to nám vlastně přineslo pokles na trzích víceméně vlastně na téměř na všech třídách, riziková aktivá akcie. Viděli jsme naopak růst yldů pokles na bondech. Zároveň třeba takové ty bezpečné přístavy zlato šlo dolů o víc než 10 . V některých momentech až od nějakých 20% o těch maxim. Takže skutečně poklesy napříč s celými trhy. Zároveň jsme viděli nějakým způsobem zafungoval Dolar, to znamená posílení vůči ostatním změnám, takže to byly asi ty hlavní věci, které jsme na trzí viděli.

SPEAKER_01 1:38

Vrátíme se k tomu víku, co bylo za tebe to hlavní téma, respektive to hlavní téma je asi dané, ale jak se na to tváří makro.

SPEAKER_00 1:46

Hlavní téma Irán, Irán, Irán, to je jasný. Asi se k tomu pak dostaneme do hečě do větší lovky, co s tím Iránem, samozřejmě ty makroekonomické důsledky budou potenciálně hodně významný. Byť je to jak dlouho dva roky, co jsme tady měli poslední velkou inflační krizi, vypadá to, že se klidně může stát nová. Uvidíme, co mě zaujalo, kromě toho, je taková jedna vedlička, a to je nálada v průmyslu. V českém průmyslu. My máme dva indikátory, hlavní té nálady v průmyslu. Jeden je konjunktální průzkum, druhý je ten známý PMI, Pročasing Manager Index, index nákupních manažerů. A my máme průmysl Futlům už nějakých 4-5 let a pořád se všichni hrozně těšíme. Pořád každý měsíc se vždyckneme na ty data a čekáme, kdy konečně se tam zlepší nálady, protože tam začne stoupat na mě ta zahraniční poptávka a stalo se to teď. Vřeznu kuriózně se zdá, že tam po X letech přišly dobrý čísla, že ten průmysl se zvedá pravděpodobně, protože ty data byly se sbírané těsně předtím, než opravdu ten nejránce přihlásil oslovo. To znamená, ty průmyslníci konečně se teda vzalo, že se začaly nadchovat a zřejmě, teda hnedka uhasí to, co v tu chvíli ještě nevěděli, když odpovídali, a totiž je ráno.

SPEAKER_01 2:54

Za mě za nemovitosti k tomu přidám jednu možná takovou poznámku, a to je vlastně to, že nemovitosti, a především ty v regionu střední Evropy se ukázaly opravdu jako možná ten jediný selve heaven. Honza už to otevřelo, to téma, ještě navážeme, kdy vlastně padaly víceméně napříč veškeré třídy aktiv, ty nemovitosti jsou specifické ve své delší setrvačnosti k takovýmto náladám, takže tam samozřejmě se ta krize také může propsat v podobě draších energií a tak podobně, to je zase něco, co budeme možná řešit za chvilku s tebou Vítku, ale oni opravdu ukázali, že když je to portfolio celkové, velké portfolio dobře diverzifikované i do těch komerčních středovských nemovitostí, tak ty výnosy tam samozřejmě takový takovýhle zahraničníma krizema, nemusí být tolik poznamenané. Abych se vrátil na tu akciovou notu, Honzo, když se podíváme na ty jednotlivé segmenty, ty si zmiňoval nebo nakousil si, že vlastně možná jediný segment, komu se relativně mohlo dařit, byli těžeři drahých kovů, jinak vlastně vesměs všechno padalo, tak kdo byl možná ten největší propadák a kdo byl možná ten největší držák.

SPEAKER_02 3:57

Je to tak, když se vlastně podíváme, tak z těch vlastně desítinem nebo 11 sektorů, které dneska vidíme, tak vlastně jeden jediný šel nahoru těžaři ropy zemního plynu, respektive tady ty odvětví, na to to navázané. Viděli jsme ropu a nějakým způsobem jsme se zase zpátky dostali na úrovně, které jsme tady neviděli léta přes 100 dolarů i u VTIčka, i u Brentu. Zároveň ty pohyby byly ještě mnohem významnější u zemního plynu tím, že vlastně ta produkce Kataru se nějakým způsobem omezila a vypadá, že bude omezená až klidně po několik let, tak nám tady vypadává téměř 20% nějaké vlastně produkce, a vidíme, že je to vlastně problém pro jak pro region Azie, jihovýchodní Asie, tak pro Evropu všechny země, které měly ty dlouhodobé kontrakty naslouvány právě tady z tohoto regionu. U těch ostatních sektorů nedá se říct, že bychom tam viděli někoho, komu se dařilo třeba relativně lépe, relativně hůře, ten propad byl cititelný víceméně úplně pro všechny. Jak pro výrobce, tak jsme viděli pro finanční instituce, zároveň pro spotřební firmy. Takže ten propad tam nějakým způsobem nastal a technologie šly dolů rovněž. Myslím si, že ten trh skutečně tak nějakým způsobem se dá, jaké by mohly být ty dlouhodobější dopady na té jednotlivé řetězce, ať už služeb, nebo právě jako výrobní a dodavatelské.

SPEAKER_01 5:32

Zůstalo ještě chvilčku u tebe, Honzo, protože hlavním hybratelem na těch amerických trzích a obecně s tím konfliktem je samozřejmě Donald Trump vždyck platilo takové, to znamená, Trump's always out, to znamená vždycky, že se jako sesype a co v ne. Reaguje vůbec ten trh, a přihledno to k tomu, že je to jeho druhé volební období, něco už si s ním ten trh zažil, reaguje stále tak silně na ty jeho projevy, cokoliv vlastně, anebo už je to opravdu trošku jako necháváme Trumpa stranou a spíš se koukáme na ty reálné fundamenty, co s námi ta krize může udělat.

SPEAKER_02 6:06

Určitě je vidět, že na začátku toho konfliktu ten trh nějakým způsobem očekával, že to bude spíše jako krátkodobé. To znamená, Trump se rozhodl bylo vidět, že je to nějakým způsobem jako neúplně koordinované, jak v té americké vnitřní politice, tak zároveň s těmi zahraničními partnery. Ale na druhou stranu je vidět, že vlastně Jírán tak se jako dívá už nyní na ten konflikt způsobem. Měli jsme tady něco podobného před rokem, v podstatě máme něco podobného tady i vlastně letos, a nemáme se proti vlastně tady těm vojenským zásahům primárně ze vzduchu, jakým způsobem efektivně brání. A proto pro nás je vlastně teď důležité nějakým způsobem odpovědět tak, aby si ten zbytek světa skutečně zapamatoval, že nepotřebujeme tady mít každý rok nebo každý druhý rok nějaké zase vlastně jako vojenské cvičení nad našimi hlavami a proto útočí na ty nejcennější vlastně aktiva, které ten západní svět má, a to je vlastně jako bohatství, obchod, nějaký pocit bezpečí. A zatím se ukazuje, že se snaží tu kartu hrát co nejtvrději to jde, aby vlastně zabránil těm budoucím nějakým vlastně dalším zásahům. A vidíme ze strany Trumpa, že se snaží ten trh nějakým způsobem vlastně jako uklidňovat. Mluví o tom, že válku končí brzy do několika dnů, do několika týdnů. Na druhou stranu vždycky vidíme, že potom z té druhé strany jsou tady vlastně akce, které tohle to popírají. Zároveň jednotlivé strany toho konfliktu mluví jiným způsobem. Něco jiného říkají izraelci, něco jiného iránci, něco jiného spojenci, další jako v regionu, něco jiného tvrdí Trump a něco jiného tvrdí třeba opozice nebo americká média, takže přece jenom jako orientace tady v tomto konfliktu není tak jednoduchá. A vidíme, že vlastně jednotlivé strany na tom trhu reagují vždycky nějakým způsobem a přináší to poměrně významnou volatilitu, ale zatím k nějakému uklidnění úplně nedošlo.

SPEAKER_01 8:10

Vítku, to, co hrozí nám, respektive i třeba českým spotřebitelům, nejrychleji jsme to viděli u čerpacích stanic, kde samozřejmě to zdražení proběhlo relativně skokově a už se nás nějakou dobu mimo jiné samozřejmě drží. Ale jak třeba Česká centrální banka reaguje nebo plánuje reagovat na tu potenciální nově se rozvíjící inflační spiralu, o které i ty jluvil, co nás vlastně v tomhle může čekat.

SPEAKER_00 8:36

Obecně věci, jako jsou pohodné moty, nebo tenhle druh energi patří mezi ty položky, které centrální banky spíš výjkují, to znamená, spíš kým jako nepřihlíží, ona ně náhodou, že nejsou právě součástí té tzv. jádrové inflace a ten důvod je částečně to, co teď vidíme. Ta centrální banka nemůže reagovat na každý tržní výkyv nahoru nebo dolů věci jako potraviny, energie, pohodné hmoty, Europa právě jsou notoricky volatilní, to znamená, ta centrální banka by potom lítala, jak hrát na koště, kdyby měla na každou takovouhle paniku sazby zvyšovat anebo snižovat. Takže trošku od nich odlí. Ale v momentě, kdy to má potenciál pohnout s tou celou inflací, tak na to reagovat musí. A ten moment je dost dobře možné, že teď nastává. Tam jde hlavně o to, jestli máme tzv. inflační očekávání, ukotvená nebo ne. V momentě, kdy ta centrální banka si myslí, že celá republika jí věří, že naručí nakonec 2%, tak nemusí na tyhle výkyvy reagovat, protože lidi to pochopí. Prostě si nám to tady poskočilo, ropa je trošku dražší, jasně inflace bude k tomu větší, ale zase za rok ono to poskočí dolů a zase bude nižší, cílíme pořád na tu dvojku. Pokud věříš, že ty lidi to takhle mají v hlavě srovnané, takhle na to vlastně reagovat ani nemusíš. Nicméně, zrovna po té naší zkušenosti, když jsme tady rozhodna předsky vyměli jako dramatickou inflační vlnu, tak je docela dobře představitelná, že ta inflační očekávání prostě u kotvená nejsou. Znamená, reálně hrozí ta panika, to znamená, že firmy začnou zdražovat, aby si vykompenzovali dražší pohodné moty a pak další věci, které k tomu přidají. Lidi začnou žádat větší výplatu, protože vidí, že ceny rostou a bojí se, že to nepřestane. A v tu chvíli už máš opravdu inflační problém. Takže ta Channel na to reagová pravděpodobně bude, pokud se něco neuklidní ochokem k tomu, že Trump vycouvá. A já jsem si ještě on pět velmi rád vycouval, ale tam problém je, jestli vůbec ještě D. S té situace nějakým způsobem vycouvat, protože on může stokrát vycouvat, ale pokud Irán bude pokračovat, tak ten problém jak si nezmizí. Já trošku se obávám právě a jestli se do té situace nedostáváme. Takže Channel na tohle zřejmě nakonec reagoval bude. V tuhle chvíli si lze představit dva haikky ještě v tomhle roce, to znamená těch stávajících třech 50, náhodou na čtyřku na ECB a na Fedu si myslím, že trochu už zaceňuje i víc, jestli se nemilím na CB čekce, jestli nejsou tři hajky navíc oproti tomu předchozímu období před ty reánem, zaceněny, jsme v tomto roce na Fedu tam původně byly dva nebo tři katy a teď, si se nemilím už tam není ani jeden, to znamená taky v podstatě posun o dva nebo tři kroky náhodou.

SPEAKER_01 11:01

Hakek volně přeložen, to znamená zvýšení základní rokové sazby. A znamená to tedy podle tebe, že centrální banky, především ta Česká Evropska, když jsme se tady minule bavili o těch třech scénářích, které si nám vlastně nabídl, tak se teď upínají, řekněme možná k tomu prostřednímu, to znamená, že ten konflikt nezmizí tak rychle, jak tam tvrdí. Zároveň asi se nebude táhnout, možná doufejme tak dlouho, jako se táhne konflikt například na Ukrajině a k tomu tedy tento rok banky vzhlíží a k tomu vztahuješ i nějakou, řekněme, prognozu dvou zvýšení, v případě třeba činobo.

SPEAKER_00 11:33

Dá se to tak říct, já si napadtu úplně detailu, jak jsem tehdy definoval ty scénáře, ale pokud přemýšleme o tom pořád podobně, tak ten střední byl, že to problém bude a že to problém bude delší dobu, ale že to nevyeskaluje do toho naprostého chaosu. To znamená, že by ta válka zapojila více států a že by se útočilo cíleně na energetickou a vývoznou infrastrukturu, takže ano, teď to vypadá, že se dostáváme do tohohle scénáře, takže pomalu pouštíme ten, kde bylo možné, že to prostě jenom vyšumí a že z toho nebude nic, tak to už se zdá, že téměř nemůže nastat. Ale zatím je dobrý důvod, si myslím, že ani nese nařídíme do té úplné tragédie, protože je třeba znát, že i Irán, i Američani se snaží vyhýbat těm vyloženě nevratným krokům jako rozstřídat někomu rafineri. V momentě, kdy uděláš tohle, tak ten problém je, že i kdyby pak si všichni padli kolem ramen, tak ta rafinerie potrvá roky, než se vystaví, takže pak už jako víš, že si udělal dlouhodobou škodu a to se zatím ani ta jedna ta strana jako neodhodlila dělat, aby tam byl nějaký ten jeden izolovaný incident na nějaké to plynové pole, ale je tam záta sná to neudělat.

SPEAKER_01 12:35

Onzo, protože jako investika máme i jiné fondy než jenom akciové, tak možná jenom v krátkosti, jak se tohle například dotklo zlatá kryptoměn, protože přijde mi, že vlastně ten Bitcoin paradoxně na tu situaci tak moc nereagoval, protože se v tom svém pásmu hrubě řečeno 60 až 70 tisíc plá relativně dlouho, tak je to třeba překvapení, že vlastně nešel nějaký dramatický dolů.

SPEAKER_02 13:00

Určitě vlastně kryptoměny jsou třeba tým aktivem nebo třídou aktiv, které vlastně tady na tuhle událost reagovaly, řekněme, nějakou větší volatilitou, ale ty skutečné poklesy se tam odehrály už dříve. Na nějaké tycoinu jsme se na ty dna dostali už právě během února. A od té doby vidíme, že ten Bitcoin skáče, řekněme, jako nahoru dolů. Pohyby jsou tam řadu tisíců dolarů, ale už jsme se skutečně nedostali níž, než jsme se dostali v tom únoru. Zároveň, když si k tomu vezmeme, že ten dolar nějakým způsobem posiluje, tak ten Bitcoin relativně získal větší atraktivitu právě třeba pro investory ze zbytku světa, než jak tomu bylo vlastně před tím. U těch ostatních úzlata jsme viděli, že už na začátku roku prodávali někteří hráči, vlastně Ruská centrální banka prodávala část svých rezerv Turecko v odpovědi právě na probíhající konflikt, se snažila ochránit svoji měnu, takže odprodávala část těch rezerv. A asi se ukazuje, že v momentě, kdy je tady jako aktivum, které relativně má sloužit jako nějaký ten bezpečný přístav, tak v momentě, kdy se něco děje, tak naopak investoři odprodávají z toho, co je nejvíc stabilní, aby mohli třeba sanovat ztráty, případně pokud mají nějaké pozice na úvěr na páku, tak aby vlastně doplnili své maržové účty, z něčeho, co by relativně mělo velkou hodnotu a co zároveň v poslední době docela dost vyrostlo.

SPEAKER_01 14:34

Na té úrovni nemovitostí my pozorujeme vlastně největší riziko, což přesně v konotaci na to, co jsme se bavili, může být roztočení tzv. inflační spirály zdražení energí a tím samozřejmě prodražení celé zprávy a celého provozu těch komerční nevitostí. Nicméně, opravdu, jak už jsem zmínil, evropské komerční nemovitosti vykazují velmi nízkou korelaci historickou s takovými to typy válečných konfliktů. Proto i my tuhle třídu aktivní považujeme za tzv. save nebo za to, kde má cenu být diverzifikován. A co se týče těch segmentů, tak tam se ty vyhlídky neliší od toho, co jsme vlastně deklarovali na začátku roku. Přijde nám velmi atraktivní ten německý mluvící trh, kde proběhla i ta naše poslední akvizice. A možná taková poslední zajímavost je, že ty komerční nemovitosti mají v případě vysoké inflace ještě jednu výhodu a to jsou vlastně nájemní smlouvy ochrany, tzv. inflačními doložkami, kdy ten majitel je potom schopný si kompenzovat tu vysokou inflaci a ty vyšší náklady na zprávu právě těmito doložami. Pánové, já vám moc děkuji. Doufám, že se nemýlíme v tom středním scénáři toho konfliktu, což si asi přejeme všichni, přejete si to určitě i vy diváci. Díky, že jste nás poslouchali. Mým hostem byl portfolio manažer Jan Hanzo. Díky, Honzo. Díky za pozvání. A hlavní ekonom investiky Vítech hradil. Díky Vítku. Díky. Mějte se hezky a naschranu.