iNVENTURA: Květnový souhrn

Jaké hlavní květnové události ovlivnily finanční trhy? Senior analytik Václav Kinský se opět spojil s portfoliomanažerem Jánem Hanzem a hlavním ekonomem Vítem Hradilem, aby společně rozebrali nejdůležitější dění na finančních trzích v květnu 2026. Technologičtí giganti na vzestupu, ropa pod tlakem, blízkovýchodní konflikt jako stálé téma a česká ekonomika se svými specifiky – to vše v jednom kompaktním přehledu.

🎙️ Co se v podcastu dozvíte?

📢 Akciové trhy v květnu – proč S&P 500 přidal přes 5 % a co za tím stojí?
📢 Írán a akciové trhy – ignorují investoři geopolitické riziko, nebo ho jen přeceňují pozitivně?
📢 Mega IPO na obzoru – co znamenají chystané vstupy na burzu u SpaceX, OpenAI a Anthropic
📢 Česká průmyslová nálada – co skutečně říká index nákupních manažerů a proč je potřeba ho číst s rezervou
📢 Inflace a úrokové sazby v ČR – kam míří jádrová inflace a zda lze čekat zdražení základní sazby
📢 Realitní fondy a nemovitostní trh – výkonnost fondů za uplynulé období a proč je kvalita tak důležitá


Upozornění
Video není investičním doporučením. Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů. Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové. Více informací na investika.cz

Transcript

SPEAKER_01 0:00

Vážení diváci, moje jméno je Václav Kinský a vítám vás u nového dílu našeho pravidelného podcastu Inventura z naší dílny investiční společnosti Investika. Se mnou jsou tady moji dva milí pravidelní hosté, je to Jan Hanzo, portfoli manažer společnosti Investika. Ahoj Honzo.

SPEAKER_02 0:17

Ahoj, já děky za pozvání.

SPEAKER_01 0:19

A náš hlavní ekonom Vítek Hradil. Ahoj Vítku.

SPEAKER_02 0:22

Ahoj, dobrý den.

SPEAKER_01 0:23

Tak pánové, já už bych vás tradičně požádal o nějaké shrnutí toho nejzásadnějšího v minutě ve dvou co vás za ten uplynulý měsíc, protože je nutno dodat, že řešíme uplynulý květen roku 2026. A tak co vás na těch trzích tebe Honzo požádám jako prvního na těch akciových zaujalo možná nejvíce.

SPEAKER_02 0:44

Květen byl dalším růstovým měsícem. Po velmi silném dubnu jsme viděli opět silný květen a trhy nějakým způsobem pokračovaly v tom, co jsme viděli, to znamená, především je táhli nahoru výsledky technologických firem. Viděli jsme, že SMP se v květnu dostalo přes 5% právě na výsledcích technologií. Naopak nám pokračuje tady konflikt na blízkém východě, který se ke svému řešení nějakým způsobem úplně nepřiblížil, ale viděli jsme, že vlastně akcie na toto téměř nereagovaly. Každá pozitivní zpráva znamenala pro akcie růst zhůru. Každá negativní nějaký menší pokles, ale který byl vždy nás pokračoval s nějakým ujištěním především ze strany třeba prezidenta Trumpa, a trhy na to reagovaly dalším růstem.

SPEAKER_01 1:40

Všechno tohle ještě proběhne do detailů vícku z toho českého a možná evropského makroprostředí, co zavilo tebe nejvíce.

SPEAKER_00 1:48

Asi zakvěten nejvíc index nákupních manažerů z Tuzuzemska. Já jenom možná pro diváky připomenu, že index nákupních manažerů je v podstatě takové dotazníkové šetření mezi lidmi z průmyslových firem a ten index má vlastně ukazovat, jestli ten sektor spíš míří nahoru nebo spíš dolů. No a náš průmysl. Posledních několik let to nebyla žádná sláva. Teď Německu se nedaří, začínají si zase zhoršovat i jeho prognozy do toho iránu, takže by člověk čekal, že třeba tenhle index u nás zaučí dolů. A nestalo se ten index se pořád drží v tom, čemu my říkáme teritorium expanze, to znamená, on indikuje, že ten český průmysl by měl jít nahoru, což je kuriozní, tak když se člověk o tom podívá z těch detailů, tak zjistí, že to částečně může být iluze, protože on ten index je zkonstruován tak, a to samé jsme řešili tehdy během pandemie, respektive těsně po ní. Že on, když ten index vyhodnotí, že je přetlak poptávky po například vstupech, po materiálech a tak dál, a že se jich nedostává, tak ten indehoru. On si prostě myslí, aha, tady se zahřívá trh, tady prostě silná poptávka, tak přidám pár vodíků a ve zkušenosti teď je to naopak, že jo. To je tím, že ty dodavatelské řetěžce v podstatě jsou zasegnuté a částečně už kolabují, právě protože válka firáno a tak dále. Takže ten index možná částečně spíš, to, že je lepší, by jsme měli brát jako varovný signál. Říkám, zažili jsme úplně to samé po pandemii, kdy dodavatelské řetě se v podstatě kompletně skolabovaly a tehdy ten index dělal to samé. Hlásil zelená, všechno je dobré, rozehrýváme se, opak byl pravdou.

SPEAKER_01 3:11

Honzo, jak to vypadá v tom íránu z té akciové perspektivy, protože jsi mluvil o Trumpovi, my jsme už tady jednou řešili, protože to téma samozřejmě je opravdu evergrein posledních měsíců, ale je stále nutné ho řešit, protože se do těch trhů nutně propisuje. Zatím tedy možná překvapivě ne negativně. Tak moje otázka míří na to, opravdu je to tak, že ty akcie to úplně ignorují, nebo je to třeba sektor po sektoru, jakému sektoru se v tom uplynulém měsíci dařilo a jaký to táhnu. Byly ty technologie.

SPEAKER_02 3:43

Tak už jsem říkal, na jedné straně jsme viděli právě technologie, které šly velmi silně nahoru. Naopak vlastně nejhorším sektorem byl jako ropa a zemní plyn. To znamená, viděli jsme nějakým způsobem, že z těch vysokých úrovních ropy někde nad 100 dolarí jsme se dostali asi o 10 dolarů ní. Nicméně pořád se pohybujeme na hodně vysokých úrovních. Na tom trhu se děje to, že nějakým způsobem vlastně trh je vyrovnáván čerpáním zásob z těch především jako státních rezerv, a zatím vlastně nedochází k nějakým výraznějším výpadkům v těch jednotlivých řetězcích. Nicméně, čím děl ta krize nějakým způsobem se vlastně táhne, tím víc budeme vlastně svědky toho, že na těch trzích a tady se bavíme především o těch trzích, fyzických, nikoliv těch finančních, tak tady vidíme, že k těm limitům vlastně dojít může a v ten daný moment bychom viděli nějaké větší posuny. Takže uvidíme, co se bude dít v létě. Ale trhy mezi tím si vybrali jako hlavní témata něco jiného a právě celou tady tu situaci na tom blízkém východě nějakým způsobem neříkám, že ignorují, ale snaží se ji vidět v pozitivním světle.

SPEAKER_01 5:02

Takže vidíme na tom spektru možná nějaké negativum v podobě toho samotného konfliktu, které akcie neúplně ignorují, ale přelývají si ho do toho pozitivního spektra. Jak do tohohle můžou promlouvat ty velké, oznámené IPOs, tedy ty vsty na trh těch gigantů, ať už je to SpaceX, Maskuv, nebo Antropic, známe jeho produkt v podobě i i agenta Klood. Tak jak se koukáš na tohle, co teprve přijde, jak to s těmi trhy může vlastně zamíchat?

SPEAKER_02 5:28

Určitě díváme se na to, že vlastně máme období, kdy ty trhy jsou nahoře. Investoři se právě snaží nějakým způsobem vlastně zvyšovat expozici právě na ten technologický sektor. A to se tyhle firmy snaží využít, to znamená, nejlepším je vhodné prodávat, nejlepší je právě jako dobré vstupovat, vstupovat na trhy. A to je přesně to, co jsme, čeho teď bychom měli být svědky. Viděli jsme to právě třeba dřív i u toho zbrojního průmyslu, právě třeba CSG bylo dobrým příkladem, to znamená na vrcholu přijít a udělat úpis akcí. Stejně to samé můžeme vidět teď, co se týká právě SpaceXu, a zároveň dvou firem z oblasti umělé inteligence, OpenAI a Antropic. To znamená, všechny tři už dneska mají podané regulatorní žádosti. A měli bychom v následujících týdnech být svědkem dalších postupů a vstupu těchto firem na trh. Zároveň je asi důležité říct, že ty IPOs by měly být obrovské, to znamená, takhle velké úpisy nových firm jsme ještě nikdy v minulosti neměli, takže uvidíme, do jaké míry na to trhy zareagují. Zároveň asi budeme svědky toho, že nějakí stávající investoři, kteří už jsou vlastně v těch firmách zainvestováni roky, budou chtít část vlastně tady těchto výnosů speněžit, takže uvidíme, jak na to trhy zareagují.

SPEAKER_01 7:02

Vítku z toho makropohledu, než se dostaneme k těm možná dalším číslům, ještě bych se rád vrátil k tomu indexu těch nákupních manažerů možná v tom řekněme evropském měřitku, protože ty si říkal, že si ten index trošku budíku vlastně přidal, a mluvil si ve spojitosti s nějakým horším výhledem Německa. Jak je na tom výhled právě Čech a jestli i řekněme ten německý index si trošku přidal, nebo je to speciální záležitost toho českého, protože je tam určitá struktura toho průmyslu.

SPEAKER_00 7:29

Ta metodologická výhrada bude platit obecně. Tam prostě je opravdu ten problém, že ty chceš vlastně tam mít zachycen ten převz poptávky po vstupech a je normální, že když tu metodologii sestavuješ, tak si říkáš, pokud se jich nedostává, tak ten sektor asi šlape. To znamená v momentě, kdy to je způsobené nějakým externím výpadkem, ať už je to pandemie nebo cokoliv jiného, tak to vždycky bude dělat tenhle problém. Ta německá čísla jsou horší než u nás, to znamená, byť i oni jsou teďka trošičku metodologii posouvání náhodou, tak obecně jsou horší. Co třeba u nás je specifikum, a to už není věc metrologie, to je fakt, je, že my jsme docela pořád optimisti do budoucna. Oni ty firmy je tam znát, že jednak mají teda problémy získávat dodávky, mají problém už s roztoucími cenami, ale ten výhled za rok, když se jíde ptáš, tak oni ves směs v podstatě reportují pozitivně. Což je asi něco podobného, co teďka se jdeme na těch akciových trzích, že všichni vnímají, že ten Irán je problém, ale všichni ho vnímají jako dočasný problém. Ať už je to, protože tam prostě je zainteresován Donald Trump a všichni prostě čekají, že dříve nebo později ho to začne nudit a posune se někam jinam, anebo prostě mají pocit, že ta válka lze nějakým způsobem rozsaknout, ať už na jednu nebo na druhou stranu, tak prostě málo kdo zatím si myslí, že to bude trvalý problém. Byť jako ty katastrofické scénáře, kdyby se z toho stal dlouhodobý zletý konflikt, tak když všichni vidí, že jsou děsy, ale někdo si nemyslí, že na ně dojde, tak doufám, že se nebudeme mýlit. Ať už na těch akcích přesně se o tom domluví tam. Kdyby si představil vůbec 10% šanci toho špatného scénáře, tak bys neměl být na all time high, že jo. Pokud si řekneš, že neexistuje ta možnost, tak proč ne, tak můžeš růz dálat to samé i ten průmysl.

SPEAKER_01 9:08

Z těch dalších čísel bavili jsme se o zdržování, teď jsem z toho i dotkl trošku. Co ta inflace? Slyšeli jsme silné výroky, zčenu, že za každou cenu udržíme 2% inflaci, že ten cíl prostě nehledě napravo na levo udržen bude tak, jak jsou výhledy, nebo i možná ty minulé výsledky nedávné té české inflace.

SPEAKER_00 9:28

Tam byly hodně silné výroky, dokonce ještě silnější, než jsem to teď interpretoval. Jasně, inflace poslední číslo 2,5, v nad great nebylo, takže na to když se podíváš, tak to je jasně nad cílem, ale v pohodě dá se na to dívat optimisticky, pesimisticky. Optimista by řekl, je to 2,5, ale je to zvýšené pouznají hmotama. Tam, kdyby nebylo pohlný hmot, tak ta inflace je ve zkušenost nějakých 1,7, což zase v té tezi, že to je dočasný fenomén, tak naše inflace vlastně je 1,7, že jo? Akorát teďka jsme na nějakém kopečku a s plnými hmotami, to by byla ta dobrá interpretace. Ta horší je, že ono zase z opačného směru působí, to, že nám vláda odpustila o zemplatky za obnovitelné zdroje energie, což inflaci jakože snížilo zhruba taky u nějakých 0,7, by tě to realistický nesmysl. To, že to za tebe zaplatí stát, neznamená, že to zlevnilo, ono to stojí pořád stejně akorát čas toho jsme zametli podkoberec. Takže kdybys naopak tohle přičetl, tak vlastně už má teďka inflaci 3,2. Takže to už to už zase naopak vypadá celá varovně. Proto často odlížíme tyhle věcí, jako jsou energie a státní zásahy, díváme se na takovou tu pevnou podkladovou jádrovou inflaci. A tam je pravda, že ten problém pořád přetrvá. Máme ve službách tu inflaci velice silnou, máme na nemojostním trhu, ať už to jsou nájmy nebo imputované nájemny, znamená, kupování domů a jejich rekonstrukce všude, kde je to neovlivněno nějakými těmi výkyvy nebo státními zásahy. Tak ta inflace prostě je vyšší, než by jsme chtěli. Byť třeba teď už regionálně nějak nevynikáme. Byly časy, kdy opravdu se na nás dalo ukázat, že s ním máme objektivně problém. Teď to tak úplně není, ale zpátky k té člen byl, tady to bude hodně zajímavé, protože tam evidentně jsou politické tlaky. Premiér se nechal naprosto jasně slyšet, že si úroky představuje níž. Guvernér tvrdí, že naopak klidně zaškrtí ekonomiku nebo je soucitu správně, něco v tom smyslu říkal. A klidně to zvýší. Tohle se tam asi bylo nějak tlout. Bězamo vláda do toho nemá co mluvit. Kdybych si měl vyloženě typnout, tak bych čekal, že ten hike přijde. To znamená, že dokonce roku jednou nebo dvakrát, tu 0,25 černo přihodí.

SPEAKER_01 11:30

Přeloženo dolečtiny hike zvýšení základní rokové sazby 4% bodu. Honzo, zpátky do Ameriky, možná my jsme to naťukli, řešili jsme Trumpa, řešili jsme ty aktuální věci, ty IPOs. Jak se do toho trhu, ale tedy proývají ty aktuální opravdu tvrdé výsledky, protože zase budeme sledovat nějaké výsledky těch firm, tak opravdu doručují ty výhledy. Myslím si, že aspoň částečně tedy. Ty vrcholy a ty nové Alltime Hise, který ten index na týden měsíční bázi tenhle rok objevuje, tak jsou opodstatněné těmi tvrdými daty a výsledky.

SPEAKER_02 12:05

Určitě vidíme několik bodů, co znamená technologickým firmám se daří. Je to ta žena zejména jako obrovskou poptávkou ze strany těch největších. Viděli jsme, že teď vlastně přišel si Google, respektive alfabet, pro nové peníze na trh, aby právě mohl financovat ty obrovské kapitálové výdaje spojené s umělou inteligencí.

SPEAKER_01 12:29

Můžeme zmínit pro mě děti do toho skáču, že část toho odkoupila rovnou bývalá Bufetovo-Bergšárový. Je to tak.

SPEAKER_02 12:36

Vidíme, že poměrně velkou část a je to vlastně vidět, že i řekněme, jako konzervativní, nebo jako firma, která právě nikdy nebyla známá tím, že by měla expozici na technologický trh, se právě tady tím letím nějakým způsobem dostává do hry, a to poměrně významným způsobem. Vidíme, že vlastně peníze tady z těchto kapitálových výdajů se přesouvají právě na firmy dále v rámci toho řetězce, a vidíme naopak, že vlastně ten kaplex, ty kapitálové výdaje, které tady jsou oznámeny, tak rostou každý kvartál, kdy se oznámují výsledky, tak ty očekávání jsou nejenom vlastně překonány, ale naopak vlastně firmy mluví o tom, že ten závod je důležité hrát a vyhrát. To znamená, za každou cenu vidíme čím dál větší výdaje. Takže tohle nás může čekat nějakou delší dobu. Na druhé straně americký spotřebitel vidíme, že se formuje nějaká možná, říká se tomu vlastně jako kešer, vlastně nějaké rozdělení ve tvaru písmeneka. To znamená, ta výcepříjmová část Ameriky, je schopná zvyšovat své výdaje, které se potom prolínají nebo propisují dolů i nějakým způsobem třeba do maloobchodu nebo do dalších sektorů ekonomiky. Naopak vlastně část trhu, respektive část ekonomiky právě těch jako chudších, tak ta je nucená nějakým způsobem třeba spořit nebo nenavyšovat ty výdaje tak významným způsobem. Ale ta bohatší část je schopná financovat tu ekonomiku zatím poměrně dobře. Takže na výsledcích firem, nejenom těch technologických, ale potom i těch ostatních, je to vidět. A ten kvartál, který jsme tady měli, tak byl vlastně velmi dobrý.

SPEAKER_01 14:29

Ono i tenhle týden, to znamená ten první červnový přijde z americké ekonomiky, několik i těch makroekonomických dat. Já vím, že primárně sleduješ akciové trhy, ale my jsme se tady s Vítkem bavili o inflaci v případě americké centrální banky, respektive v Fedu už se tedy udála ta výměna na tom křesle toho guvernéra. Tak jaké jsou takové ty možná highlighty makro z té Ameriky, které se do toho akciového trhu provínají.

SPEAKER_02 14:58

V podstatě vlastně už teď, třeba na těch výsledcích, jsme viděli, že ten poslední měsíc už byl spojený třeba s vyššími cenami energí. Pořád to nebylo vlastně v celém tom období, ale nějaké informace nám to už vlastně dalo. A zároveň vidíme, že je to pro určitou část té ekonomiky vlastně jako negativní zpráva. Ve své podstatě asi očekáváme, že do těch mit které by měly proběhnout, tak tohle se bude propisovat poměrně významným způsobem a může nás čekat i nějaká změna, jednak v tom politickém zastoupení Spojených států, které by ale potom mělo mít i vlastně implikace na ty další Trumpový kroky. Ať už se týká právě toho, jakým způsobem by se postupovalo v těch blízkovýchodních jednáních, ale i vlastně v ostatních věcech, kdy Trump nyní byl schopný si dělat poměrně to, co uzná zavodné, tady už by měl nějaké větší omezení před sebou a nějakým způsobem by nemohlo být úplně tak je střebí, jako byl vlastně doteď.

SPEAKER_01 16:10

Vítku to poslední číslo, které jsme si v té přípravě zmínili, je zaměstnanost, respektive nezaměstnanost, tak jak na ní jsme a jak se možná do té reálné ekonomiky aktuálně propisuje.

SPEAKER_00 16:20

Jasně, ona nám klesla z 5,049. A to na první pohled vypadá jako dobrá zpráva, když klesá nezaměstnanost. Zase to má jako takový detail, který to trošku kazí. Ona totiž klesá touhle dobou vždycky. To je prostě běžná sezónost, jak se venku otepuje, lidi naíhají na sezónní práce, ať už to jsou služby turistické nebo zemědělství nebo stavebnictví. A ona by měla klesnout víc než o tu 0,1, protože se nám posunul jenom z 5,0 až 4,9 je vlastně málo. My historicky jsme byli zvyklí, že ti kleslat touhle dobu třeba 0,3, takže ten pohyb spíše jako takový slabší. Obecně, když se podíváš na ten náš trh práce, tak jak ta nezaměstnanost, taky ten počet pracovních míst, který nabízejí úřady práce, počet lidí, co hledá práci, tak máme vlastně v úvodzovkách nejhorší někdo od roku 2016. My jsme vždycky měli ten trh práce nažávenější než teď od roku 2016, což zase působí hodně varovně, nejhorší za posledních 10 let může vypadat jako šíleně, ale ve zkušenosti ono to spíše je tak, že my jsme měli divné období těch 10 let, když jsme ho měli fakt extrémně přehrátý, ta nezaměstnanost byla strašně nízká. Teď už se spíš vracíme do takových těch normálních vod, že ten trh práce tak nějak normální. Dokonce pořád na ty evropské poměry je vlastně krásný. My ta nezaměstnanost máme pořád první nebo druhou nejnižší z celé Evropské unie. Takže ta čísla jsou slabší, než jsme byli zvyklí. A jestli na to podíváš trošku odzumuješ a podíváš se na to s nadhledem, tak vlastně ten náš trh práce problém nemá a ani výhledově zřejmě mít nebude.

SPEAKER_01 17:48

Který trh taky problém nemá, je ten náš tuzemský nemovitostní, protože vyšly dva nezávislé indexy výkonnosti nemovitostních fondů, která byla na úrovni jeden to uváděl na desetina čísla 5,5, druhý za okruhně 6, takže i ta naše produktová vlajková loď, investika realitní fond se do tohohle pásma vešel. Z toho realitního světa meziměsíčně moc nových trendů nemáme. Stále potvrzujeme to, co jsme řešili i s našimi hosty v Investika podcast. To je tzv. trend rantu kvality. Opravdu například v tom našem sousedním Polsku, kde jsou nepoměrně rychlejší povolovací procesy a ta výstavba dokáže být řádově a násobně rychlejší. Tak je důležitost celého toho realitního trhu a to je ta obecná poučka lokace, lokace, lokace. To centrum jinam, než do výšky nevyženete. Takže my se stále samozřejmě držíme té naší investiční strategie. Máme radost i z toho, že samozřejmě Češi se postupně rozinvestovávají do realitních retailových fondů. Ty přítoky meziměsíční do všech napříč tou fondovou nabídkou. Jsou stabilní na rozdíl třeba od těch západních trhů, kde ty investoři na tu zvýšenou inflační vlnu reagovali před těmi pár lety jinak. Takže ani na tomhle trhu nás nečeká krátkodobě něco negativního. Pánové, já už vám jenom poděkuji za dnešní návštěvu, konkrétně tobě, Honzo. Díky, že jsi přišel.

SPEAKER_02 19:14

Já taky děkuju.

SPEAKER_01 19:15

A díky tobě, Vítku. Děkuji vám, že jste následovali. Budu se zase za měsíc společně s mými pravidelnými hosty těšit naschledanou.