iNVENTURA: Červnový souhrn

Jaké hlavní červnové události ovlivnily finanční trhy? Senior analytik Václav Kinský se opět spojil s portfoliomanažerem Jánem Hanzem hlavním ekonomem Vítem Hradilem, aby společně rozebrali nejdůležitější dění na finančních trzích v červnu 2026. Historicky největší IPO na burze, ČNB poprvé po čtyřech letech sáhla ke zvýšení sazeb, uklidňující se inflace a zlepšující se nálada v ekonomice – to vše v jednom kompaktním přehledu.

🎙️ Co se v podcastu dozvíte?

📢 Akciové trhy na maximech – proč se globální akcie i přes léto stále drží u svých vrcholů
📢 IPO SpaceX – co znamenal vstup na burzu jednoho z nejočekávanějších titulů poslední doby
📢 Výsledková sezona a Micron – jak silné výsledky posílily důvěru v sektor polovodičů a AI infrastrukturu
📢 ČNB zvýšila sazby – proč bankovní rada po čtyřech letech opustila „holubičí" politiku, a to hlasováním 6:1
📢 Inflace a nálada spotřebitelů – jak se vyvíjí jádrová inflace a co říká konjunkturální průzkum ČSÚ
📢 Realitní trh v Česku – proč klesá neobsazenost kancelářských prostor v Praze a jak si vedou realitní fondy

Upozornění
Video není investičním doporučením. Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů. Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové. Více informací na investika.cz

Transcript

SPEAKER_01 0:00

Dostali jsme se na nejvyšší úrovně na akcích během celého cyklu i teď jako globálně. Ta nejdůležitější věc, kterou jsme viděli, bylo velké IPO filmy, SpaceX.

SPEAKER_00 0:12

Ta bankovní rada ta pod Alešem Michlem, tak ona byla spíznámá jako holubičí. To znamená, oni za celou dobu od té doby, co došlo k té obměně po panu Rusnokovi, tak oni nikdy s by nevýšili, pořád je buď to snižovali nebo je nechávali stabilní. Do toho teď, jak jsem říkal, přišlo ta inflace, která by jim dávala možnost se zachovat tím holubičním způsobem. A do toho ještě přišlo to příměří v IRánu a najednou to zvýší.

SPEAKER_01 0:37

Když se podíváme na výkonnost, nejlépe si vedl sektor průmyslových podniků, takže vidíme, že tohle by mohla být jedna z těch možností, kam právě třeba peníze plynou. Zároveň jsme viděli, že některé spotřebitelské akcie si vedly poměrně dobře.

SPEAKER_02 0:51

Tam mohl být nějaký politický konflikt mezi guvernérem a premiérem vzhledem k tomu, že guverné si tvrdě stojí za tím inflačním cílem dvou procent.

SPEAKER_00 0:59

Cíleně my máme oddělené ty dvě moci, to znamená, vláda nemá kontrol nad ČNB a samozřejmě Čenb nemá kontrol nad vládou, ona má být nezávislá. Je to prostě věc politické kultury, jestli politici lidí do té centrální banky šijou. Zpomněme Trampa, který šil do Pavela bývalého šéfa Fedu naprosto drtivě. Tak daleko nejsme u nás.

SPEAKER_02 1:17

Vážní diváci, vážení investoři, vítám vás u nového dílu našeho pravidelného podcast Investika Inventura společně s mými pravidelnými hosty, který jsou portfoli manažer společnosti Investika a Jan Hanzo. Ahoj Honzo.

SPEAKER_01 1:30

Ahoj, děky za pozvání.

SPEAKER_02 1:31

A náš hlavní ekonomítek hradil. Ahoj Vítku.

SPEAKER_00 1:34

Aho, dobrý den.

SPEAKER_02 1:35

Dneska si, pánové, opět shrneme ten uplynulý měsíc. Konkrétně to bude čerstvě uplynulý červen roku 2026. Já bych vás zase v úvodu požádal o dva, tři body za vás a za tu vaši oblast. Co vás vlastně v tom uplynulém měsíci nejvíce zaujalo, co jste vlastně pracovně řešili. Honzo, začni prosím.

SPEAKER_01 1:57

Dobrodružství akciových trhů pokračovalo i v červnu. Dostali jsme se na nejvyšší úrovně na akcích. Viceméně během celého cyklu i teď, jako globálně. Zároveň. Asi ta nejdůležitější věc, kterou jsme viděli, bylo velké IPU filmy SpaceX, která bylo vlastně největší, nejvíc očekávané, mělo řadu těch nej, a můžeme se o tom potom pobavit i trochu víc do detailu.

SPEAKER_02 2:26

Určitě. Vítku, co to bylo za tebe?

SPEAKER_00 2:29

Tak první asi byla inflace, ta byla zajímavá tím, jak byla nezajímavá. My jsme ještě donedávna nebo pořád ještě z nějakého poledu považujem za neukázněnou, za příliš vysokou, což do nějaký míry je pravda, ale teď konkrétně tyhle čísla byly vyloženě úplně v pohodě na tom meziměsíčním srovnání. Tam se nestalo vůbec nic varovného, už dokonce i ty služby, restaurace, ubytovací služby v to celý vypadalo v pohodě. Paradoxně zároveň, ale přišlo zvýšení saze, čebo nebo paradoxně zase. Bavíme se o tom, nebylo to nic nic úplně šokujícího, ani děsivého, ale sešlo se to tak hezky. Když už zrovna inflace vypadala, že je v pohodě, tak stejně přišel moment na to, aby se zvýšily sazby a zlepšile se nám ekonomická nálada. Lidi otřepávají ze sebe ten strach z Iranu, už to zase letí nahodu v konjunkturálním průzkumu spotřebitele, i podnikatele reportují lepší náladu, lepší optimismus. Teď vyšel fantastický PMA, index nákupních manažerů ze zpracovatelského sektoru, taky to letí nahodu, takže bezměsně hezký měsíc.

SPEAKER_02 3:26

Honzo, pojďme možná do té akciové Ameriky, ty si zmiňoval to IPO, ale teď nás čeká i výsledková sezóna za druhý kvartál. Tak jaká obecně je teď možná nálada na tom akciovém trhu? Ty jsi říkal, že pořád atakujeme ty maxima, tak jaký je možná i řekněme krátkodobý výhled na to léto.

SPEAKER_01 3:44

Je to tak, viděli jsme vlastně ještě v červnu dobíhající sezonu. V podstatě většina těch velkých firm byla už někde květno, ale pořád jsme měli ještě poměrně významné hráče, asi ten nejvýznamnější byl Mikron, který dodal výsledky, které byly významně nad očekáváním. A vidíme, že vlastně ten sektor polovodičů, respektive celý ten dodavatelský řetězec, který pomáhá dneska nějakým způsobem rozvíjet Aj, je pořád velmi zajímavý. Na druhou stranu vidíme, že teď ty terejy se dostaly na nějaké asi jako lokální maximum. Víme větší opatrnost než to, co jsme viděli třeba před dvěma měsíci, a zároveň třeba částečně dochází k nějaké rotaci portfolí právě se směrem těch sektorů, které vydělal nejvíce sektorů, které nějakým způsobem zaostávali, ať už je to výběr zisku, nebo třeba i větší ústup některých portfolio manažerů, tak to je právě to, co teď vidíme. V červenci nás čeká vlastně další kolo, a tak jak jsme se vlastně bavili o tom, máme vlastně očekávání nastavené poměrně vysoko. To znamená, abychom viděli další výraznější pohyby akcí směrem nahoru, tak bychom museli vidět právě třeba výsledky takové, jak jsme viděli u mikro, to znamená obrovským způsobem překonání očekávání, které na ty výsledky jsou.

SPEAKER_02 5:09

Tradičně jsou na těch akciových trzích vidět vlastně řekněme, volatilnější a pak klidnější období nějakým způsobem, cyklicky se opakující prázdniny se řadí k tomu druhému, kdy teď už samozřejmě hodně porfilu manažerů fondů obchoduje řekněme algoritmicky a není potřeba úplně toho živého manažera za tím terminálem, ale může tedy platit, že tohle rozhodně klidné nebude. A to i kvůli napěté situaci, ať už vlastně v tom íránu, která se stále úplně vlastně nevyřešila, anebo právě na tom tlaku dodání těch kvalitních výsledků, těch tahonů toho trhu.

SPEAKER_01 5:45

Je vidět, že vlastně té nezávislosti je, respektive vlastně začátek července je na Wall Street charakterizovaný tím, že portfolio manažeři většinou vybírají svoje dovolené, ať už směrem na Long Island, nebo potom někam dál. A ty objemy, i množství věcí, které se děje, tak bývá trochu menší. Na druhou stranu volatilita na tom trhu zůstává, ale to se bavíme o roce, kde ta volatilita už vlastně překonala nějakým způsobem třeba i covidové roky v některých nebo ten covidový rok v některých ohledech, takže skutečně tady vidíme poměrně hodně pohybů. Zároveň ty narativy, které tady byly s námi v těch předchozích měsících, například právě třeba ten konflikt v Viránu, ještě úplně vyřešený nemáme. Na druhou stranu právě teď během června jsme viděli poměrně významné pokly ceny rop směrem k předkonfliktním úrovním, takže trh si to vyhodnotil jako nějakým způsobem, že už dojde k určité dekalaci a ta finální dohoda bude uzavřena.

SPEAKER_02 6:57

Výku zpátky do Čech tysi zmiňoval inflaci, která byla květnová, protože tu černuvu ještě neznáme. Právě na tu pak reagovala Rada Čerm zvýšení Szeb téměř jedno vlastně, respektive jeden ten hlas byl pro zachování té stability. Pojďme rozebrat to jednání a ten krok.

SPEAKER_00 7:16

Je to docela zábavné, ta bankovní rada v vozovkách nová, já pořád ještě jí měla jako novou, ale prostě ta pod Alešem Michlem, tak ona byla spíznámá holubičí. To znamená, oni vlastně za celou dobu od té doby, co došlo k té obněně po panu Rusnokovi, tak oni nikdy sazby nezvýšili, pořád je buď to snižovali nebo je nechávali stabilní. A dost často to bylo, když už tam byla nějaký kontroverze, tak to bylo právě směrem nahodu. To znamená, že trh nebo analytici často říkali, že by to mělo být o něco výš a bankovní rada se rozhodla to mít o něco níž, to znamená, oni spíš měli tu hlubičí pověst. Do toho teď, jak jsem říkal, přišla ta inflace, která vlastně by jim dávala možnost se zachovat tím hlubičním způsobem, to znamená nevýšit, protože ta inflace opravdu vypadala docela dobrá. A do toho ještě přišlo to příměří v IRánu, což bylo těsně, ono to mělo podepisovat v pátek potom jednání bankovní rady a už v podstatě bylo zřejmé, že tam dochází k nějakému uklidnění. Takže vlastně všechny ty faktory tak nějak ukazovaly na to, že ta bankovní rada to mohla neudělat, že mohli prostě zvolit ten hlubič přístup, mohli to nechat, a zrovna překvapí, překvapí, on to nebylo úplně překvapení, ale najednou to zvýší. Takže to byl zajímavý moment. Když si přeččeš ten záznam z toho jednání, tak ono tam vlastně nic šokujícího nezaznívá. Všechny ty věci dávají smysl, ale co mě na tom přijde jako zábavný je, že oni všechny ty věci vlastně dávali smysl ty čtyři roky předtím, v podstatě jako podobně, že tam akcentují samozřejmě, že mají pořád jádrovou inflaci zvýšenou a nemovitostní, trg je neukázněný a služby obecně a teď do toho ti přijde nákladový šok z Iranu. Takže tohle všechno je pravda, platí to, ale bylo zajímavé, že teď teď je to teda zvyklalo, a zatím co předtím ne. A jak jsi říkal, bylo to hlasování 6-1, takže víceméně koncenzuální, říkáme, mně to přijde jako správné rozhodnutí. Já se teda přiznám, že jsem si spíš myslel, že to neudělají. Ono mezi analytikama tam nebyla úplně schoda. Bylo to tak 60-40 v té analytický obci na to, že ten to zvýšení přijde. Ten finanční tak to viděl ještě víc, ve prospěch toho zvýšení, ale nebylo to úplně jasný. A říkám, já jenom na základě jejich pověsti, jsem říkal, myslím, že by měly zvýšit, ale stejně si myslím, že spíš nezvýší, ale stalo se tak, že za mě dobře.

SPEAKER_02 9:24

Mluvil si o té obecné náladě v té ekonomice, ta se taky bojí asi možná uklidňující se inflací a jsou tam ještě nějaká zajímavá data ohledně toho.

SPEAKER_00 9:35

Vyšly nám moc hezké číslo z toho konjunktálního průzkumu Českosnického úřadu. Tam v podnikatelské sféře se začal zpátovat průmysl, což je pro nás strašně důležitý. Tam už to roky trvalo, když oni se vlastně pořád stěžili na slabou poptávku, byli pesimisticky ve výhledu. A teď najednou konečně se to začalo zvedat. Všechny ostatní sektory mezi podnikatelem a paradoxně ale šly dolů nepatrně stavebnictví, služby, obchod, ale říkám, za nás ten průmysl je hodně vítaný, protože my jsme tam měli dlouhodobě problém. A co bylo vyloženě, tak to byli spotřebitelé. Oni měli velmi dobrou náladu zhruba špatnského podzimu. I to letošní jar se vyvíjelo dobře a pak přišel Iráno, to samozřejmě zahučelo, protože se všichni začaly bát a teď už ty nový čísla, to už byl červenový průzkum. A tak tam se to všechno začalo zvedat, ale opravdu unblock, ty spotřebitelé na cokoliv se jí zeptá, ať už jak knížají svoji finanční situaci, ekonomickou situaci, jestli mají chuť nakupovat, jak hledějí do budoucna nadějí nebo ne. Všechno to začalo strně skákat nahoru. Já myslím, že to celkový číslo bylo nějakých 106, přičemž stovka je ta hranice mezi optimismem a pesimismem, že jsme jako bezpečně v pásmu optimismu, ta tendence je rostoucí, takže tady o tu samý dobrý zprávy.

SPEAKER_02 10:44

Honzo, ty si mluvil o nějaké počáteční rotaci, možná pokud to tak nazveme, až třeba krátkodobé, ať už to bylo za účelem vybírání nějakých zisků. Mož i právě nějakého počátku kontrariánských sázek na ty tradiční biznesy, kam tady tyhle peníze plynuly. A co byly možná ty sektory, které až třeba ne tak vehementně v rámci jednotek procent, ale vlastně rostly třeba na úkor těch technologických firem.

SPEAKER_01 11:12

Když se vlastně podíváme na výkonnost těch sektorů za uplynulý měsíc, tak nejvíce právě v Americe nejlépe si vedl sektor průmyslových podniků, takže vidíme, že tohle by mohla být jedna z těch možností, kam právě třeba peníze plynou. Na druhou stranu vidíme, že třeba i investice spojené s větší poptávkou po elektřině a celkově nějakou poptávkou po zlepšování sítě můžou právě přinášet příležitosti tady v tomto oboru. Zároveň jsme viděli, že některé spotřebitelské akcie si vedly poměrně dobře. Takže určitě to jsou sektory, které dneska víceméně pořád tady s námi, budou hrát poměrně důležitou roli. A zároveň v tom širokém pojetí investování do akciových trhů tady s námi vlastně pořád zůstanou.

SPEAKER_02 12:10

Títku, ještě mě napadá k tomu, nejde vlastně trošku proti sobě to, že. A ty se to samozřejmě zmínil, že vlastně ta situace vypadala relativně uklidněná, možná se dalo čekat, že se zazbami Národní banka nepohne, tak nemůže to trošku vlastně krátkodobě tu náladu zase srazit někam k nějakým neutrálním hranicím vzhledem k tomu, že samozřejmě není to nějak extrémní, ale prodraží se jednoduše financování podnikatelům, prodraží se financování nebo refinancování těch dluhů. Tak jak ty vnímáš vlastně ten krok nějakým trošku výhledem toho zvýšení. Chápeme, proč to ta banka udělala, co se dělo před tím rozhodnutím, ale jak to možná bude do budoucna.

SPEAKER_00 12:52

Já chápu to otázku, a ona je správná, ale stejně na ní odpovím tak trošku banálně. Jo, ono to ekonomiku poškodí ty vyšší sazby, ale to není vedlejší efekt, to je smysl. To je ten důvod, proč to děláme. My prostě inflaci bohužel nevím kruti než takhle jako trapně. To znamená, že v podstatě opravdu úmyslně chceme poškodit tu ekonomiku, protože máme pocit, že když se bude točit moc rychle, že právě všechny budou mít skvělou náladu, brát si uvěry, kupovat si televize a stavět baráky, tak tu inflaci prostě neskrotiš. Zkrotiš právě tím, že do té ekonomiky trošku kopneš a ona se trošku zakopne. A děláš to vlastně právě proto. A připomínáš mi právě tím, tou námitkou pana premiéra, který okamžitě vystartoval proti čemu byl docela nevybíravě i konkrétně proti guvernérovi. A tam v podstatě ta logika byla podobná, že on si stěžuje zkazíte lidem přístup k úvěru, zpomalíte nám ekonomiku, proč to děláte. Ta odpověď je, proto to děláme. My to děláme právě proto, aby jsme ji zpomalili, aby jsme srtili inflaci. A jako za mě ten krok, nejenom, že byl žádoucí, ale já bych objeval dokonce vidět jako žádoucí už dřív, protože opravdu jsme tady měli dlouhodobě ty problémy, hlavně s tou jádrovou inflací. Takže odpověď, ano, ono to tu ekonomiku zpomalí, ale to není jako něco, co bychom nečekali nebo nechtěli, nebo že by nadšlo nebo zapomněla, ona to dělá přesně proto. Jasně, chápu.

SPEAKER_02 14:11

Takže vlastně my jsme to tady řešili, že tam mohl být nějaký vlastně politický konflikt mezi guvernérem a premiérem vzhledem k tomu, že guvernér si tvrdě stojí za tím inflačním cílem 2% a tenhle krok to vlastně potvrdil.

SPEAKER_00 14:24

Konflikt tam byl dost jednostranný, jo, protože on samozřejmě Černob většinou se drží zpátky a nesnaží se hádat s vládou. A on je takový úz v moderních společnostech, že ani ta vláda by jako neměla té centrální banky nějak úplně vyloženě šít. Ona naprosto cíleně my máme oddělené ty dvě moci, to znamená, vláda nemá kontrol nad Čenbem a samozřejmě Černo nemá kontrolu nad vládou, ona má být nezávislá. Je to prostě věc politické kultury, jestli politici do té centrální banky šijou. Zpomeňme Trampa, který šil do Pavela bývalého šéfa fedu naprosto drtivě, že jo, tam dokonce ho vyhrožoval, že ho odvolá a tak dále. Takže tak daleko nejsme u nás. U nás jsou to zatím jenom takový verbální výpady, ještě docela snesitelný, ale je pravda, že asi by bylo lepší, když jsme se obešli bez toho, aby premiér úplně tak nešel do té centrální banky, ale tak je to prostě jeho retorika.

SPEAKER_02 15:19

Já možná doplním, že jsme v rámci nemovitostního trhu získali, nebo doručili se nám data za ten první kvartál, za ten druhý, ještě samozřejmě čekáme vzhledem k těm třídám aktiv, je ten real estate vlastně nejkonzervativnější a ta data nám nechodí úplně po měsících, ale po kvartálech. Viděli jsme právě to, co potvrzuje Vítkova slova o té stabilitě, o tom, že developeři se ve velmi malé míře ale vraceli i k nějakým řekněme spekulativním výstavbám, především kancelářských prostor v Praze, kterých rozhodně není moc. A to zase logicky tlačí tu míru té neobsazenosti dolů. Takže očekáváme míru neobsazenosti do konce roku někde skoro až u pěti procent na nějaké klesající tendenci, což samozřejmě nahrává řekněme aktuálně majitelům takových nemovitostí. Pak samozřejmě sledujeme stále pokračující nějakým způsobem bytovou a rezidenční krizi nebo ten nedostatek těch bytů. A co se týče ještě samozřejmě toho investičního světa, tak pořád je ta nálada těch investorů velmi pozitivní. Čeští investoři mají v oblibě nemovitostní fondy. A ty tzv. inflows, tedy ty přítoky do těch fondů evidujeme jako stabilně pozitivní. Takže samozřejmě i nadále, kromě real estatu, budeme pro vás spány ten trh sledovat. Já vám děkuju, že jste dneska dorazili konkrétně tobě, Honzo. Díky moc. I tobě, Vítku. Vám díky, že jste se na nás koukali. Budeme se na vás zase u pravidelného shrnutí uplynulého měsíce těšit příště. Naschledanou.